綜評(píng)：2025年上半年，華潤(rùn)建材科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.06億元，同比微降1.03%；歸母凈利潤(rùn)3.07億元，同比大增84.99%。今年上半年，公司繼續(xù)做強(qiáng)做優(yōu)水泥、骨料、混凝土三大主業(yè)，充分發(fā)揮一體化協(xié)同優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈延伸取得顯著成效，骨料、混凝土業(yè)務(wù)有效對(duì)沖水泥業(yè)務(wù)下降帶來(lái)的不利影響，營(yíng)收基本盤保持相對(duì)穩(wěn)定。與此同時(shí)，公司深化全價(jià)值鏈降本增效，生產(chǎn)成本明顯下降，歸母利潤(rùn)回暖向好。
圖1、2： 2025年上半年華潤(rùn)建材科技營(yíng)收、利潤(rùn)走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)
水泥產(chǎn)品成本下降 公司利潤(rùn)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)
華潤(rùn)建材科技主營(yíng)業(yè)務(wù)是水泥、骨料和混凝土等三大板塊，其中水泥營(yíng)收占比在60%左右，占據(jù)主導(dǎo)地位。公司業(yè)務(wù)分布在廣東、廣西、福建、云南、海南、貴州、山西和湖南等八?。▍^(qū)），其中兩廣地區(qū)是核心區(qū)域，營(yíng)收占比70%左右。今年上半年，下游消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇乏力，公司水泥銷量2530.9萬(wàn)噸，同比下降12.6%，但得益于水泥價(jià)格高于去年同期，加之骨料、混凝土業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)大，公司營(yíng)收基本穩(wěn)定。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.06億元，同比小幅下降1.03%。
圖3：主營(yíng)業(yè)務(wù)水泥銷量走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)
盡管今年上半年受需求偏弱和競(jìng)爭(zhēng)激烈等影響，水泥價(jià)格整體走低，但由于開年價(jià)格較高，加之去年同期基數(shù)偏低，公司水泥產(chǎn)品噸售價(jià)出現(xiàn)上漲，水泥噸售價(jià)246.9元/噸，同比上漲3.78%。
生產(chǎn)成本方面，公司積極拓寬采購(gòu)渠道，優(yōu)化采購(gòu)方式，努力降低成本，期間煤炭噸平均采購(gòu)價(jià)格681元/噸，同比降低17.8%，水泥噸生產(chǎn)成本錄得197.27元/噸，比去年同期減少11.84元/噸，降幅5.66%。水泥產(chǎn)品售價(jià)上漲，疊加成本下降，噸毛利大幅增加。得益于此，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.07億元，同比增長(zhǎng)84.99%。
表1：2025年上半年華潤(rùn)建材科技水泥產(chǎn)品噸數(shù)據(jù)
主要利潤(rùn)指標(biāo)方面，上半年綜合毛利率18.49%，比去年同期提升3.51個(gè)百分點(diǎn)；每股收益0.04元，同比大增100%；凈資產(chǎn)收益率較去年同期提高0.31個(gè)百分點(diǎn)至0.69%，提升幅度同樣較大。受管理費(fèi)用增加影響，公司三費(fèi)費(fèi)率達(dá)到16.33%，增加了2.7個(gè)百分點(diǎn)。
表2：2025年上半年華潤(rùn)建材科技主要財(cái)務(wù)指標(biāo)
混凝土、骨料業(yè)務(wù)增長(zhǎng) 營(yíng)收貢獻(xiàn)突出
近兩年，華潤(rùn)建材科技充分發(fā)揮水泥、混凝土、骨料業(yè)務(wù)一體化優(yōu)勢(shì)，加力開拓混凝土、骨料市場(chǎng)，2024年混凝土產(chǎn)能較2023年增加580萬(wàn)方，多個(gè)骨料項(xiàng)目投產(chǎn)，今年上半年二者產(chǎn)能利用率均實(shí)現(xiàn)提升，產(chǎn)能釋放力度加大。2025年1-6月，混凝土銷量687.7萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)36%，營(yíng)業(yè)收入20.81億元，增長(zhǎng)19.8%；骨料銷量3633.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.2%，營(yíng)業(yè)收入13.16億元，增長(zhǎng)21.1%。
圖4：華潤(rùn)建材科技三大業(yè)務(wù)營(yíng)收狀況
下半年展望：功能建材尚未興起 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)壓力較大
2025年下半年，預(yù)計(jì)公司主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域兩廣地區(qū)需求回升幅度較小，加之面臨周邊低價(jià)水泥沖擊，水泥價(jià)格上漲空間較為有限，難以追平同期；但混凝土、骨料產(chǎn)能繼續(xù)釋放，將一定程度對(duì)沖水泥業(yè)務(wù)下滑。另外，公司人造石、天然石材等功能建材業(yè)務(wù)雖已完成全國(guó)布局，但尚未形成規(guī)模效應(yīng)，當(dāng)前貢獻(xiàn)較小，短期難以有效發(fā)力。綜上來(lái)看，下半年公司業(yè)績(jī)面臨較大下行壓力。（本文不構(gòu)成投資建議）
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